VIX恐慌指數是衡量市場情緒陰晴的最常見指標。在美國股市暴跌的時候，我們經常可以看到VIX恐慌指數快速上漲，還會看到投資者通過投資VIX指數獲得巨額利益的新聞。
那麼，VIX恐慌指數究竟是什麼？投資者如何通過觀察VIX判斷市場風險和參與獲利機會呢？本文將進行解答。
VIX恐慌指數是什麼？
VIX恐慌指數的全稱是Volatility Index，中文名為波動率指數，由芝加哥期權交易所（CBOE）於1993年創建並進行日常維護。VIX恐慌指數衡量市場參與者對未來30個交易日標普500指數（ S&P 500 Index）波動性的預期。
VIX指數的數值越高，意味著市場參與者預期的波動性越大，市場風險越高；VIX指數的數值越低，表明市場參與者預期的波動率較低，市場相對平靜。
VIX恐慌指數為投資者提供了一個衡量市場風險和投資者情緒的量化指標，在交易和投資領域佔有重要位置。由於投資者通常用VIX恐慌指數來衡量市場的風險、恐懼或壓力水準，這個波動率指數也被稱為“恐慌指數”。
VIX指數的計算基於標普500指數的期權價格，具體計算公式非常複雜且經歷過幾次更新迭代，但核心是基於期權價格的波動率，通過對符合條件的一系列看漲看跌期權價格進行加權平均來計算出VIX指數。
VIX的數值介於0到100之間，其真實含義可以解釋為，如果投資者預計標普500指數未來30天平均每天波動1%，VIX則約為20，VIX數值為40則對應著2%的預期波動。
從過往經驗看，VIX恐慌指數的長期均值水準在20左右。當VIX數值大於30時，通常對應著風險、不確定性和投資者避險情緒導致的市場大幅波動，當VIX數值數值低於20時，通常對應著相對穩定、壓力小的市場時期。
作為衡量市場風險和情緒的指標，VIX恐慌指數具有廣泛的應用價值，包括幫助投資者判斷當前市場的風險水準，用於制定風險管理策略和進行短期投機等。
VIX恐慌指數與股票市場的關聯性
圖片來源：Seeking Alpha
從上圖可以看出，VIX恐慌指數與標普500指數之間有著明顯的負相關性，即兩者走勢很多時候呈現相反的情況。在指導股市投資上面，VIX通常有以下幾種功能：
特定事件預警
VIX指數對於捕捉特定事件的影響非常敏感。當重大事件發生或市場面臨重大不確定性時，VIX指數通常會出現劇烈波動。投資者可以觀察VIX指數的變化，以判斷市場對這些事件的反應和情緒。例如，經濟數據公佈、政治事件、金融危機等都可能引發VIX指數的劇烈波動，從而提醒投資者關注市場風險。
投資策略指導
VIX指數可以為投資者提供一些投資策略的指導。通常情況下，VIX指數水準較低時，代表市場相對穩定，投資者可以考慮採取買入策略或逢低買入股票。而VIX指數水準較高時，可能代表市場不穩定，投資者可以考慮採取保守策略、減少倉位或持有避險資產等。
對沖工具選擇
VIX指數也可以作為對沖工具選擇的參考。當市場預期波動性增加時，對沖工具如波動率衍生品（如VIX期貨、VIX期權）可能起到一定的保護作用。投資者可以根據VIX指數的水準和變化來選擇是否使用這些工具進行對沖操作。
必須要強調的一點是，較高的VIX值並不意味著熊市。VIX數值走高代表投資者預期市場會有劇烈波動，無論是正向還是反向。只有當投資者預期不會有較大的單邊行情，市場情緒穩定時，VIX數值才會低。
此外，VIX反映的是市場對於標普500指數波動率的衡量。儘管大多數情況下，美股三大指數的波動方向相對一致，但對於道瓊斯指數和納斯達克指數來說，VIX並不能作為一個完美的反向指標。
自1993年推出以來，VIX指數已經積累了近20年的歷史數據，一些研究者也對數據展現出來的規律進行了總結。比如，當VIX數值急速飆升，並且美股指數處於下跌態勢時，通常意味股市下跌即將見底。反之，當VIX數值從低位止跌回升，而股市位於上漲態勢上時，通常表示大盤指數或即將反轉。據研究者觀察，對於買進訊號來說，VIX屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是滯後性指標。
美國VIX恐慌指數歷史數據分析
圖片說明：VIX-S&P VIX 圖片來源：Seeking Alpha
從美股VIX歷史數據來看，每當市場出現危機事件，VIX 指數都會呈現飆升的現象。以下為不同事件時，VIX的數值：
圖片來源：根據公開數據整理
如上圖所示，1997年亞洲金融風暴、2001年美國911恐怖襲擊事件、2008年金融危機、2010年歐債危機、2018、2019年中美貿易戰，以及2020年新冠疫情，VIX 數值均出現大幅攀升，顯示出市場陷入極度恐慌狀態，尤其2008年金融危機期間，VIX數值甚至接近80。
另外一個很有趣的現象是，有研究顯示，VIX指數往往在美國總統選舉前趨於上行。平均來說，與11月選舉日前60天的讀數相比，VIX指數在美國選舉日一般處於較高水準。儘管趨勢並不總是如此，而且歷史觀察樣本也有限，不過這種關係仍可以廣泛地解釋為投資者為潛在的政治變化所帶來的不確定性進行對沖。
VIX指數在選舉結束後開始穩定並趨於回落，但如果出現執政黨易手的情況，VIX指數可能進一步上升。以2008年美國大選為例，在11月選舉日前兩個月的時間裏，VIX指數幾乎翻了一倍，在2008年大選正式結果公佈後，VIX繼續攀升，因為這次選舉民主黨擊敗執政黨共和黨獲得大選勝利。
2000年的大選也提供了一個例子，VIX指數在選舉日之後的幾天有所回升，並在共和黨接替民主黨帶來的政策上變化被市場消化後進一步上升。儘管如此，值得一提的是，2000年選舉和2008年選舉都發生在重大的金融危機前後。
在2020年美國大選時，VIX指數走出比較典型的先升後降的形態，VIX指數在2020年8月11日觸及20.28低位後持續走高，到10月29日最高升至41.16，然後在11月選舉日後大幅走低，整體呈下行趨勢。
臺灣Vix恐慌指數歷史數據分析
臺灣股市也有臺指VIX（TAIWAN VIX），該指數是由臺灣期貨交易所於2006年，以臺指期權為基礎，依據芝加哥期權交易所研發的波動率指數編制公式計算編制的。
圖片來源：MacroMicro
由於臺灣是典型的外向型經濟，經濟自由化和國際化已經達到較高水準，這使得臺灣股市表現受國際政治、經濟、金融等外部因素影響很大，尤其與美國經濟與較強的正相關性。因此，從過往情況來看，臺股以及臺指VIX的大幅波動往往也與外部因素有關。
從最近幾年的數據來看，臺指VIX數值有三次突破30，最高點是發生在2020年疫情肆虐全球期間。
2020年3月23日，臺股大跌344點至8900點，臺指VIX最高到57。當時，新冠疫情在全球範圍內持續蔓延，全球金融市場一片動盪。隨後，2021年5月，臺灣地區疫情升級，臺股再次暴跌，臺指VIX也逼近40的高位。
再早一次臺指VIX突破30是在2018年的2月6日。當時美股暴跌引發恐慌情緒，臺股一度大跌645點，跌幅居臺股大跌歷史上的第6位，臺指VIX一路飆漲至突破30。
2023年以來，臺灣股市開始疫情後的穩步反彈，臺指VIX的數值大部分時間也都在10至20之間波動。
如何投資VIX恐慌指數產品？
在VIX推出的很長一段時間內，這個指數雖然被廣泛關注，但一直無法交易，相關有限的金融衍生品也主要由銀行、對沖基金和其他機構投資者使用。直到2004年，芝加哥期權交易所推出VIX期貨，並在兩年後推出VIX期權, VIX金融產品才開始在交易所上市交易。
目前，市場上有以下一些與 VIX 相關的產品：
（1）VIX 期貨合約（VIX Futures）：VIX期貨合約允許投資者在未來某個日期以特定價格交割 VIX 指數。投資者可以根據自己對未來一段時間市場波動性的判斷，用 VIX 期貨來投機市場波動性變化。
（2）VIX 期權合約（VIX Options）： 類似於股票期權，VIX 期權合約允許投資者在特定時間內以特定價格購買或出售 VIX 指數期貨合約。這些合約可以用來進行對沖或者進行投機性交易。
（3）VIX 交易型基金（VIX ETFs）： 這些基金大部分追蹤 VIX 期貨合約指數，投資者可以通過購買 ETF 份額來獲取與 指數波動率變化相關的收益。美股市場 VIX 相關的 ETF 商品選擇較多，比如iPath Series B S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)、ProShares VIX Short-Term Futures ETF(VIXY)、ProShares VIX Mid-Term Futures ETF（VIXM）等。
總的來說，投資者的交易方向選擇取決於對波動率水準的判斷，比如，VIX期貨多頭交易者會預期股指波動性加劇且VIX數值上升。當市場因不確定風險承壓時，做多VIX指數往往是很多投資者的選擇。而當經濟穩健增長、利率處於低位且股市波動率較低時，做空波動率指數會變得普遍。
不過，在操作 VIX 相關商品時，要注意以下事項：
（1）雖然在股市大跌時，VIX 指數相关產品呈現出上漲走勢，趁股市下跌投资VIX似乎成为一个吸引人的选择。但要注意，VIX 指數波动剧烈，相关产品价格上涨快下跌也快，對此相关商品特性不熟悉的人很容易受到損失。
（2）想通過 VIX 產品獲利的人，有一點要提醒，該類產品只適合短時間操作，並不適合長期投資。投資者可以把它當作短期投機商品或風險對沖工具，但非常不適合作為長期持有標的加入資產組合。
總結
對於做股票投資的人而言，VIX恐慌指數是一個必須要懂的指標，但VIX並非絕對預測市場未來走勢的工具，它只是對市場情緒和波動性的一種反映。投資者可以通過投資VIX相關金融產品，將自己對市場未來波動性的判斷運用於交易策略。但VIX也存在一定局限性，在實際操作中，投資者應綜合考慮各種因素，進行全面的市場分析和風險管理，以制定合適的投資策略。
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