Netflix網飛的2022年業績如何，2023年股票值不值得買？

作為全球最大的線上電影和電視節目影音串流服務商，相信不少的讀者都和我一樣，在Netflix(NFLX.US)上追過不少劇，打發了許多無聊的時光（笑）。在股票市場上，網飛作為流媒體頭部的公司，和他的劇作一樣具備知名度和競爭力。然而在最近的兩個月中，網飛的股價似乎遇到了瓶頸。

Netflix在2022年4月的大跳空以來，一直在緩慢的股價恢復過程中，前段時間美股整體上漲，網飛的股價有不小的起色，在2022年財報發佈後，Netflix的股價表現也算亮眼，股價最高時達到了379美元。然而在最近幾天，Netflix似乎有些漲不動了，目前股價跌至340美元附近。

網飛股價走勢圖【來源：mitrade.com】

網飛在2023年的投資價值如何？後續股價會怎麼走？它還值得買入嗎？

在談及Netflix的業務之前，筆者先給不了解這家公司的讀者簡單介紹一下這家公司。Netflix中文可被譯為奈飛或者網飛，目前後者用的比較多，但筆者習慣喊它網飛。網飛是一家美國的影音串流服務公司，總部位於美國加州，最早做DVD出租起家，目前已經是全球最大的線上網路影音平臺之一，在全球擁有17家子公司，長期稱霸美國本土視頻娛樂市場。

網飛串流服務覆蓋國家/地區【資料來源：netflix.com，國聯證券研究所】

網飛主要經營什麼業務

網飛的主要業務分為線上影音播放、DVD租借兩部分，而來自線上影音播放的業務收入占比達到了99%。公司通過收購/原創電影、劇集、動畫的版權，將其收錄在內容庫中，用戶可以在互聯網上觀看這些擁有版權的影視內容，而網飛則通過向這些用戶收取訂閱費用來實現盈利。

其中，網飛原創的影視劇集是公司最大的賣點。公司從2013年起開始原創電視、電影、動畫等多個種類的劇集，相信其中不少優秀的劇集讀者們都觀看過或者聽說過，比如《魷魚遊戲》、《紙牌屋》、或者像《愛，死亡和機器人》這樣的動畫也有。能夠觀看這些影片的權利成為了網飛的核心競爭力，也是網飛能夠在亞馬遜、YouTube等平臺面前保持優勢的原因。

網飛三月上線原創劇集【資料來源：netflix.com】

DVD業務目前只在美國境內經濟郵寄出租的服務，訂閱的會員客戶可以列出來你想借的影片清單，並在約定的時間歸還即可。這是網飛早年業務的延續，目前基本已經沒有什麼業務了。

網飛靠什麼服務賺錢

網飛的訂閱套餐分為基本套餐、標準套餐和高級套餐三個級別，支持不同的清晰度和同時登陸設備。目前網飛覆蓋全球上百個國家和地區，不同國家的網飛帳號價格費用也是不同的，美國價格約為9.99美元/月~19.99美元/月，在臺灣的價格為270新台幣~390新台幣不等。

【資料來源：netflix.com】

值得一提的是，去年11月起，網飛一反過往“無廣告”的訂閱模式，開始在部分地區探索廣告對營收的增長。該訂閱模式下，用戶平均每小時會觀看4-5分鐘的廣告，但每月的付費價格僅為6.99美元/月，低於無廣告版本的9.99美元/月。同時，網飛自2023年起在多個國家開始降價，以獲取更多用戶訂閱。

在1月19日，網飛在投資者關係網上發佈了2022年四季度的財務業績和商業前景，並針對該業績展開了電話會議的討論。具體內容均可以在公司的IR網站上進行查詢。就結論上來說，四季度的網飛業績算得上“喜憂參半”，有負面，但相對預期而言表現較好，因此股價表現也不算差。

公司四季度與年度營收

從過往的五年來看，網飛的營收、經營利潤率和淨利潤都持續維持正向增長，表現出來的走勢非常健康，在2022年中的表現則稍差。2022年全年，網飛全年營收316.16億美元，同比增長6.5%；淨利潤為44.92億美元，而去年同期為51.16億美元，同比下降12%，低於市場預期；整體經營利潤率為17.82%，低於去年同期的20.86%。

【資料來源：網飛過往財報】

單看去年的話，網飛在四季度的利潤表現並不好，淨利潤只有5500萬美元，較去年同期的6.07億美元大幅下降。公司管理層將四季度利潤下降的原因歸結為“不利的外匯因素”。在四季度中，網飛由於美元兌歐元匯率的下降而蒙受了4.62億美元的損失，因此大幅壓制了淨利潤。

【資料來源：網飛過往財報】

網飛的費用與現金

從費用情況來看，網飛的費用支出由研發支出、行銷支出和行政支出組成。在2022年中，網飛總營業費用達到68.1億美元，其中占比最多的為研發支出，達到27億美元，較去年同期增長近4.4億美元。由於公司新增了廣告會員的業務，2022年產品維護人員的數量增加，導致了相關人員薪資費用增加。

【資料來源：網飛2022年財報】

但在負債情況與現金流方面，網飛的數據卻比過往更為健康。截至2022年四季度，公司整體的資產負債率降為57%，較去年的64%進一步下降，逐漸步入安全範圍。

【資料來源：網飛過往財報】

而在自由現金流方面，公司四季度自由現金流達到16.2億美元。根據公司管理層的描述，公司目前已經度過了最“燒錢”的階段，預計2023年公司的自由現金流將來到30億美元的層次。

網飛的會員用戶數據

在用戶方面，網飛四季度的用戶增長屬於“超預期”的部分。在2022年四季度，網飛付費會員用戶淨增長770萬，超過了此前450萬的指引預期。

在2022年的一季度&二季度，網飛的付費會員人數一度處於負增長狀態。四季度的用戶增長使網飛在年末的付費用戶達到2.3億人，相較於2021年末，網飛四季度付費會員數量淨增890萬人。

【資料來源：網飛過往財報】

據年報顯示，2022年網飛付費用戶增量主要來源於亞太地區的增量，接近540萬的新增用戶來自亞太地區。但從用戶收入端來看，來自北美、加拿大市場的訂閱費用較高，因此儘管用戶數量有所下降，但其貢獻的收入依舊是最高的。

【資料來源：網飛2022年財報】

網飛的業績展望與評級

對於2023年一季度的業績，網飛給出的指引在增長4%~8%之間，收入增長將由付費會員和ARM的同比增長共同推動，但淨收入或許會有所下降。而對於整個2023財年，公司給出的全年營業利潤率目標為18%~20%，高於2022年全年。

在網飛公佈業績後，瑞士信貸、德意志銀行、Oppenheimer等機構均上調了網飛的目標價。Truist分析師Matthew Thornton評價網飛四季度業績時提到，公司的業績表現高於市場共識預期，且基於廣告的視頻播放(AVOD)會員的“早期結果感到滿意”，並且認為其品牌的用戶粘性與無廣告業務的基本層規模相當。

網飛目前面臨的競爭情況並不樂觀，市場上充斥著大量的娛樂選擇，短視頻、遊戲、語音聊天、圖文等選擇都在刮分市場，長視頻只是其中一個選擇。而僅在長視頻這一領域，網飛身邊就存在許多的“大隻佬”。

主要競爭對手：華特迪士尼（DIS.US）

2019年以來，美國本土基於長視頻的市場競爭陷入激烈的爭端之中。Netflix面臨的最大對手為華特迪士尼。迪士尼憑藉自己獨特的IP優勢，基於漫威版權創作的原創內容不輸Netflix，旗下Hulu、ESPN+、Disney+三大平臺對Netflix形成了包圍，截至2022年末，Disney+的訂閱用戶數已經達到1.62億人次，加上Hulu、ESPN+，迪士尼的流媒體矩陣用戶已經達到2.34億，和超過網飛的訂閱用戶數量。

【資料來源：網飛、迪士尼過往財報，註：由於財報統計時間區別，迪士尼2022年度訂閱用戶數據取公司2023財年一季度財報，公司2022財年四季度訂閱用戶數量為235.7百萬人次】

其他競爭對手匯總

除了迪士尼外，亞馬遜旗下的Prime video、蘋果旗下的Apple TV+，還有背靠傳統付費電視巨頭資源的HBO MAX，均在2019-2020年期間發力，憑藉疫情的紅利快速擴大市場份額，形成割據之勢力。目前美國流媒體行業的競爭格局遠未穩定，對於網飛而言，未來一段時間的發展至關重要。

【資料來源：各大串流平台官網】

為了保障自身的競爭優勢，對於原創劇集的打造和對版權資源的競爭就成了關鍵。網飛在原創劇集上的投資非常巨大，導致在2022年2季度時期公司的現金流一度枯竭。而在市場競爭激烈期間，投資成本只會不斷提升，或許會成為公司業績走惡的一大關鍵。

用戶增長進入平穩期

而在流媒體之外，網飛缺乏打開收入天花板的“第二增長曲線”。網飛目前旗下的業務聚焦於流媒體訂閱平臺，儘管公司不斷的優化使用體驗和內容供給，但一個平臺能夠吸收的用戶是有極限的，目前網飛的用戶增長數量已經進入階段性的穩定期，儘管可以通過開發新市場範圍和提高定價來增長收入，但這樣同樣面臨市場開拓的成本，以及漲價帶來的用戶流失風險。

目前網飛佈局廣告市場有望帶來新的用戶增量，市場反響目前也相對寬容。但在後續業務的推進中，政策變動的風險與用戶口碑的下滑或許會成為限制網飛發展的因素。

一般而言，通過股票獲得利潤的方法有兩種，一是買入股票後，賺取公司每年盈利分紅帶來的收益，二是通過股票買賣交易，從股票的價格變化中賺取差額利潤。前者重視公司經營狀況和分紅意願，後者則注重影響公司股價的資訊。

網飛分紅情況

令許多價值投資者遺憾的是，網飛自上市以來從未進行過分紅。網飛每年都會將賺取的利潤滾動投入了公司業務中，或者是購買影視資源的版權，又或者是收購影視/動畫工作室進行原創影視作品的打造。所以想要通過網飛的股票賺錢，只能夠通過參與股票交易，賺取公司股價上漲的利潤。

由於臺灣市場沒有直接接入買股市場，想要交易網飛的朋友需要尋找美股券商開戶，或者通過CFD（股票期權）的交易方式參與。若資金量比較小，可以利用CFD的合約買入來提高資金利用率。

常用Mitrade平臺來交易網飛，平臺提供多空交易和最高250倍的槓桿交易比例，同時平臺受到澳洲證券及投資委員會正規監管，所有操作均合規運行，確保用戶安全，支持在線開戶，並且進出金也很方便，省去了還要單獨選擇美股券商開戶才能交易的麻煩。

網飛股票走勢分析

美股長線牛市、成長股持續增長的特色在網飛身上有著很明顯的體現。截至2022年12月31日，網飛自IPO以來的累計上漲超過27422%，近10年內漲幅達到2129%，平均的年化收益在31%~36%之間。

【資料來源：netflix.com】

然而在最近的一年中，公司的股價走勢並不好。自2021年11月以來，網飛的股價自700美元一路下跌，最低跌至162美元，市值一度蒸發近2400億美元。儘管自2022年4月以來，公司股價有所回升，但距離最高點，公司尚有50%以上的市值未能得到恢復。

從近期的股價走勢來看，網飛在2月初達到最高點的379美元后股價走勢承壓，成交量有所下降，整個2月網飛股價下跌近9%。網飛5日、10日、20日均線呈空頭排列，下方支撐不足，短期內企穩需要一些利好消息來支撐，否則或將進一步回踩120天線，走勢很難說令人滿意。

在2023年後續的時間中，美股市場受到通脹下行和經濟衰退雙重風險的影響，市場存在較大的波動性。而網飛公司儘管從財務上看並不算差，新業務的前景也比較受到認可，但面臨的競爭壓力同樣很重，在短期競爭格局未穩定前，股價同樣存在波動的風險。

投資者需要結合自身對風險的接受能力來決定如何購買網飛的股票。長期看好網飛的用戶可以考慮買入持有，做長期投資。而覺得網飛風險壓力大的朋友，也可以選擇時機做空網飛，賺取鈔票。